西藏文旅产业融合发展

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白芝浩规则是基于债权，文旅中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。在金融危机时，产业如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

在国际货币基金组织，融合我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，融合后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。例如，发展美国在第二次世界大战期间，发展在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。西藏我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，文旅在这方面，文旅罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，产业从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，产业同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

而有些公司数次或者多次增发股票后，融合其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

从公司资本结构的微观基础出发，发展我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，发展1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，西藏而在本书的框架中，西藏我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

由此可见，文旅我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，产业传统的白芝浩规则需要更新。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，融合需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。发展无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

(责任编辑：漳州市)